Sådan læser du tallene
Aktieterminalen viser tal fra kilden. Siden her forklarer, hvordan tallene hænger sammen, og hvordan de kan bruges. Den giver ikke råd.
Seks principper
- Asymmetri før overbevisning. Det handler ikke om at have ret, men om hvad man vinder, hvis man har ret, og hvad man taber, hvis man tager fejl.
- Overlevelse før afkast. En tese skal have tid til at virke.
- Tesen bygges fremad. Hvad er katalysatoren, hvad er allerede prissat, og hvad ville vise, at tesen er forkert?
- Kontekst før regler. Det samme tal betyder noget forskelligt i forskellige regimer.
- Simpelt er robust. Færre antagelser holder bedre end komplekse modeller tilpasset fortiden.
- Sandsynligheder, ikke forudsigelser. Man forbereder sig på flere udfald og opdaterer, når data ændrer sig.
Regime: retningen i vækst og inflation
Regimet viser, om væksten og inflationen er på vej op eller ned. Retningen betyder mere end niveauet. Førende tal, som ordrer og ledighedsansøgninger, vender typisk før bekræftende tal som ledighed og BNP. Ingen enkelt indikator er en timer.
| Vækst op, inflation ned | historisk bredt godt for aktier, især vækst. |
|---|---|
| Vækst op, inflation op | cykliske sektorer og råvarer har ofte klaret sig bedre. |
| Vækst ned, inflation ned | obligationer, kvalitet og defensive sektorer. |
| Vækst ned, inflation op | det sværeste regime for både aktier og obligationer, som i 2022. |
Overraskelse og retning
Markedet reagerer på forskellen mellem et tal og forventningen, ikke på tallet alene. Et dårligt tal, der er mindre dårligt end sidst, kan løfte markedet.
Hvad er prissat
Den 2-årige rente minus styringsrenten viser, hvad obligationsmarkedet venter af renten. Positionering viser, hvor de store spillere allerede står. Når alle står samme sted, er der færre tilbage til at købe eller sælge.
Fra makro til aktier
| Realrenter op | rammer vækstaktier mest, fordi deres indtjening ligger langt ude i fremtiden. |
|---|---|
| Dollar op | presser multinationale selskaber og emerging markets, og for en dansk investor flytter USD/DKK afkastet i kroner. |
| Kreditspænd ud | risikoappetitten falder, og kredit vender ofte før aktier. |
| Olie op | højere inflation og risiko for strammere centralbanker. |
| Likviditet op | mere kapital søger risiko, med forsinkelse. |
Trend er et risikofilter
Afstanden til 200-dages gennemsnittet beskriver trenden. Under snittet har udsvingene historisk været større og faldene hurtigere. Det er et mål for risiko, ikke et købssignal, og det virker dårligst i markeder, der går sidelæns.
Rotation
Forholdet mellem to dele af markedet, fx vækst mod value eller cykliske mod defensive, viser, hvad markedet prioriterer.
Hvor du kan starte
- Begynder
- Overblik, Ugens overblik, Positivlisten og afkast i kroner. Det vigtigste er at kunne blive i markedet gennem et fald.
- Øvet
- Regime, Renter, Inflation, Kredit og Markeder med rotation og trend.
- Professionel
- Positionering, Likviditet, markedets rentesti, korrelationer, Factor Lab, insidere og Porteføljerøntgen.